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　　周期是资本市场之中永恒的规律。资本市场的周期多数人的理解就是牛熊周期，但我们认为资本市场还有另外一个周期，就是风格轮动的周期。例如，2019—2021年，在结构性行情中，上涨的股票集中在少数行业，当股票上涨的数量比较集中，尤其是集中在大市值的公司时，这种市场环境是有利于主观多头的。2021—2024年，中小市值个股跑赢大盘，这段时间量化发展得相对较好。我认为量化和主观是两种武功流派，不能说哪一种武功流派会更好，只不过说在某一个阶段，某种武功流派更适合市场环境。

　　潘焕焕：量化投资和主观投资不是简单对立，我们主要采用这两种投资方式的融合。我们通过量化的方法做了广泛的筛选，用主观的方法做深度决策。目前我们在两个方面较多使用人机结合，第一个是可转债，我们用量化进行广泛的数据筛选，形成可转债的投资池，再通过研究员分析和公司调研方法进行主动调整，另外，我们转债的卖出都是自动交易的方式。第二个是我们在定增方面也做了20年的数据，筛选出来70多个指标，再通过上市公司调研进行第二次筛选。这相当于量化方法做基础筛选，再主观来选择重点品种，通过对上市公司的深度调研，来把握一些阿尔法机会。

　　李富军：我想讲的有三个层面，第一个层面就是对于牛市的宏观理解。我们的股东是瑞士第二大银行，其放弃了北美业务，将战略重心转到了大中华区。在全球化的背景下，形成了以美元经济和政治影响力为主的秩序，未来或呈现出弱两极的格局，在这种格局下贝塔的选择是非常重要的。作为欧洲100多年历史的私人，在这次选择中看好中国资本市场的贝塔，相信这两年的宏观叙事，包括我们在科技、国力、军事上的突破，大家对这次的“慢牛”充满信心。