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　　布思哲：我认为需要区分地缘政治与贸易风险。在贸易方面，全球其他经济体正在学习如何应对美国政策带来的挑战。从这个角度看，贸易问题对2026年全球经济的影响将逐渐减弱。但在地缘政治层面，委内瑞拉局势显然是当前焦点，格陵兰岛的动向同样备受关注。随着美国中期选举临近，政府为争取选票而衍生出各类议题，这些议题将成为2026年反复出现的主题，我们要对此给予持续关注。市场很难对这些因素进行定价，因为它们无法被纳入股息折现模型或类似的估值框架。通常这类事件会对市场产生短期冲击，但其具体爆发时机和影响程度却难以精准预判。

　　布思哲：我们看到去年的增长呈现明显的前置效应，也就是说，上半年刺激政策效应显著提振了增长，下半年则有所减弱。从积极方面看，我认为真正重要的是，通胀已经触底回升，若这种趋势得以延续，对中国经济非常利好。因为当前经济真正需要的是名义GDP增长，而不仅仅是实际GDP增长，所以若能在4.5%至5%的实际增长基础上叠加1%通胀，显然将有效缓解债务压力，并促进整体经济的投资和支出增长。因此对我而言，通胀仍是关键观察指标，大概率将回升至1%—2%，这对经济而言将是重大利好。

　　布思哲：我们已经看到一些货币政策宽松措施开始落地。从这个角度来看，我认为接下来仍将延续这种思路，继续确保经济活动持续向好。我认为政策制定者深知当前面临的核心挑战在于债务水平，因此他们不会采取导致未来债务过度累积的做法，因为这将引发后续问题，因此政策制定者必须在确保经济合理增长与避免债务过度扩张之间寻求平衡。货币政策是他们正在积极运用的主要工具之一，同时财政政策也将发挥更大作用。因此真正需要重点发力的方向是进一步激发消费潜力，比如采取措施助力房地产市场逐步稳定并回暖，这将显著提振消费信心，助力更高质量的增长目标。

　　布思哲：目前我并不担忧。我们可能会走到那一步，我们在《2026年展望：泡沫悬浮》也提出了这个问题，即科技和AI领域是否存在泡沫？我们的观点是不存在。原因有两个，首先全球AI建设仍处早期阶段。如果看该领域投资占GDP的比重，其水平远低于上世纪90年代末互联网泡沫时期。其次这个观点更多基于美国市场而非全球市场。回顾1999年美国科技板块的相对表现，当时科技股大幅跑赢大盘，但并未相应伴随科技板块盈利的大幅增长，这种背离最终形成泡沫，并在2000年初破裂。反观当下，并没有出现任何类似的差距，科技板块的盈利增长增速远超整体市场，其股价表现也有基本面支撑。因此，我们认为这两个因素意味着人工智能热潮有望持续，从历史对比来看，我认为当前态势更接近1997年而非1999年，这意味着市场仍有上行空间。

　　布思哲：在新兴市场中我们超配两个地区，中国和印度。印度市场在2025年表现显著落后，去年我们对印度持中性配置，其相对收益落后约33%，背后存在多重原因，估值水平曾明显偏高，且全年盈利预期持续下调。当前我们正看到利好因素增强，估值压力已明显缓解，虽然仍高于中国，但印度结构性增长非常强劲。市场开始上调盈利预期，随着国内增值税（VAT）商品及服务税（GST）改革等政策调整持续落地，国际投资者开始增持印度资产，这也是一个积极信号，因此印度成为我们新兴市场中，仅次于中国的超配选择。

　　布思哲：我们预计2026年美元将小幅走弱，不会重演去年上半年的美元大幅抛售行情，但确实会略显疲软，总体而言这对投资者是积极信号。当美元走弱时，各类资产表现通常更好，无论是债券、股票还是大宗商品。美元略微走软的环境对投资者有利，相较于发达市场，对新兴市场更加利好，这是我们超配亚洲（除日本）股票的原因之一，也是我们更青睐新兴市场债券而非发达市场债券的原因。无论是美元计价政府债券还是本币计价政府债券，如果美元预期走弱，那么这两类债券都因美债收益率小幅下行而获得支撑。

　　布思哲：黄金在年初走强已成为常态，过去六年中有四年，黄金都在年初一两个月内涨幅强劲。这可能是因为各国央行，尤其是新兴市场央行持续增持黄金储备。这源于俄罗斯央行因俄乌冲突而受到制裁，许多央行开始重新思考储备配置，应持有多少美债或欧债，在极端情况下这些资产可能被冻结。因此投资者纷纷转向黄金分散风险。我们认为黄金的长期上行趋势很可能会持续数年，如果金价出现任何回调，都将是买入机会。从投资组合的角度，我们配置约6%的黄金仓位，这是相当高的比例，高于大多数投资者2%-3%的配置水平，显著提升了我们的业绩表现。去年金价上涨超过60%，我们对黄金高配取得了显著收益，我们将在2026年延续这一配置策略。